UMG.AS

Universal Music Group $UMG.AS Найбільша музична компанія світу: приблизно кожен третій стрим на планеті приносить гроші саме їй. Лістинг — Амстердам, тому цифри в €. Коріння компанії сягає 1930, CEO — сер Люс’єн Грейндж (керує з 2011). На біржу вийшла у вересні 2021 через відокремлення від французької Vivendi. Цифри: Ціна акції — €14.7, річний мінімум Капіталізація — €27B Виручка — €12.8B за останні 12 місяців P/E — 84, викривлений разовими ефектами; форвардний — 15 Кеш — €0.5B, чистий борг — €4.1B Дивіденди — €0.52 на рік, дохідність 3.5% Байбек — €500M викуплено, запущена нова програма на €250M Акція від максимумів втратила понад 40% Чим заробляє. Recorded Music — 77% виручки. UMG володіє записами й отримує роялті з кожного прослуховування: Spotify, Apple Music, YouTube та Amazon платять за стрими. Один стрим приносить лейблу частки цента — гроші робить масштаб: трильйони прослуховувань на рік. Ростер: Taylor Swift, Drake, Billie Eilish, Olivia Rodrigo, BTS, Alesso, Zedd, Marshmello. Плюс каталог: The Beatles, Queen, ABBA, Avicii — пісня, записана 60 років тому, приносить гроші й досі. Кіт схвалює таку пасивну модель доходу. Music Publishing — близько 15%. Права на самі композиції: кожне використання пісні у кіно, рекламі чи TikTok — відрахування. Merchandising — мерч артистів. Зараз збитковий. Що сталося 31 липня. Найгірший день у біржовій історії компанії: -25% і мінус €9B капіталізації за сесію. При цьому виручка за квартал зросла на 13% до €3.3B. Парадокс? Підписковий стримінг (головний показник для ринку) виріс на 6.7% при очікуваннях 9.3%. Маржа стиснулася: поглинання низькомаржинального дистриб'ютора Downtown, судові витрати, збитки мерчу. Серед судових — сам Drake: судиться з власним лейблом через дисс-трек Кендріка «Not Like Us», позов відхилили, але апеляція йде. Вільний грошовий потік за півріччя обвалився на 85% до €24M. Минулого року прибуток був роздутий паперовою переоцінкою часток (зокрема пакета Spotify) — цього року цього ефекту немає. До речі, пакет Spotify компанія поступово розпродає: тільки за півріччя вивела €379M. Скоригований прибуток майже не змінився. Тому й P/E 84 — ілюзія, реальний форвардний 15. Хто прочитав тільки заголовки — запанікував. Я бачу уповільнення, але не катастрофу. Окрема історія — Білл Екман. У квітні його фонд Pershing Square запропонував викупити UMG за $64B (€30.4 за акцію, премія 78% до ринку) з перенесенням лістингу в США. Але 28% компанії контролює француз Боллоре — він був проти, і 29 травня рада директорів відхилила угоду. Акція злітала на новині, але розгубила весь ріст. Конкуренти. Sony Music і Warner Music — разом з UMG велика трійка контролює близько двох третин світової записаної музики, UMG найбільша. Плюс росте незалежна дистрибуція, де артисту лейбл взагалі не потрібен. Основні ризики. AI-музика — ризик номер один. Генеративні треки розмивають пул виплат стримінгів. UMG діє за двома лініями одразу: судиться з порушниками й паралельно укладає ліцензійні угоди. AI може стати новим джерелом роялті, а може з'їсти частку живих артистів. Уповільнення підписок на багатих ринках. Відповідь компанії — зростання цін, суперфан-тарифи (Streaming 2.0) та експансія в Китай з Індією, де платних слухачів поки мало. Борг. Чистий борг виріс з €2.4B до €4.1B за пів року: купівля Downtown, байбеки, дивіденди. Управління. Боллоре з 28% вирішує майже все. Висновки. Музику слухають за будь-якої економіки — по суті захисний актив із ринком, що зростає. Рідкісний випадок: папір уже пройшов свою корекцію, поки решта ринку стоїть на максимумах. Форвардна оцінка — на мінімумі з моменту лістингу. Але підписки реально сповільнилися, і каталізатора для швидкого розвороту я не бачу. Чекаю звіт наприкінці жовтня: якщо стримінг прискориться — цікава зона нижче €13, там дивідендна дохідність перевищує 4%. Відкрий свій плейлист — найімовірніше, кожен третій трек у ньому платить роялті саме UMG. Ринок завжди ближче, ніж здається. ⚠️ Не є інвестиційною рекомендацією

Свіжі розбори з точками входу й виходу — з тарифу Pro. Pro