UMG.AS

Universal Music Group $UMG.AS Крупнейшая музыкальная компания мира: примерно каждый третий стрим на планете приносит деньги именно ей. Листинг — Амстердам, поэтому цифры в €. Корни компании уходят в 1930, CEO — сэр Люсьен Грейндж (руководит с 2011). На биржу вышла в сентябре 2021 через отделение от французской Vivendi. Цифры: Цена акции — €14.7, годовой минимум Капитализация — €27B Выручка — €12.8B за последние 12 месяцев P/E — 84, искажен разовыми эффектами; форвардный — 15 Кеш — €0.5B, чистый долг — €4.1B Дивиденды — €0.52 в год, доходность 3.5% Байбек — €500M выкуплено, запущена новая программа на €250M Акция от максимумов потеряла свыше 40% Чем зарабатывает. Recorded Music — 77% выручки. UMG владеет записями и получает роялти с каждого прослушивания: Spotify, Apple Music, YouTube и Amazon платят за стримы. Один стрим приносит лейблу доли цента — деньги делает масштаб: триллионы прослушиваний в год. Ростер: Taylor Swift, Drake, Billie Eilish, Olivia Rodrigo, BTS, Alesso, Zedd, Marshmello. Плюс каталог: The Beatles, Queen, ABBA, Avicii — песня, записанная 60 лет назад, приносит деньги до сих пор. Кот одобряет такую пассивную модель дохода. Music Publishing — около 15%. Права на сами композиции: каждое использование песни в кино, рекламе или TikTok — отчисления. Merchandising — мерч артистов. Сейчас убыточен. Что случилось 31 июля. Худший день в биржевой истории компании: -25% и минус €9B капитализации за сессию. При этом выручка за квартал выросла на 13% до €3.3B. Парадокс? Подписочный стриминг (главный показатель для рынка) вырос на 6.7% при ожиданиях 9.3%. Маржа сжалась: поглощение низкомаржинального дистрибутора Downtown, судебные издержки, убытки мерча. Среди судебных — сам Drake: судится с собственным лейблом из-за дисс-трека Кендрика «Not Like Us», иск отклонен, но апелляция идет. Свободный денежный поток за полугодие рухнул на 85% до €24M. Год назад прибыль была раздута бумажной переоценкой долей (в том числе пакета Spotify) — в этом году этого эффекта нет. Кстати, пакет Spotify компания постепенно распродает: только за полугодие вывела €379M. Скорректированная прибыль почти не изменилась. Поэтому и P/E 84 — иллюзия, реальный форвардный 15. Кто прочитал только заголовки — запаниковал. Я вижу замедление, но не катастрофу. Отдельная история — Билл Экман. В апреле его фонд Pershing Square предложил выкупить UMG за $64B (€30.4 за акцию, премия 78% к рынку) с переносом листинга в США. Но 28% компании контролирует француз Боллоре — он был против, и 29 мая совет директоров отклонил сделку. Акция взлетала на новости, но растеряла весь рост. Конкуренты. Sony Music и Warner Music — вместе с UMG большая тройка контролирует около двух третей мировой записанной музыки, UMG крупнейший. Плюс растет независимая дистрибуция, где артисту лейбл вообще не нужен. Основные риски. AI-музыка — риск номер один. Генеративные треки размывают пул выплат стримингов. UMG действует по двум линиям сразу: судится с нарушителями и параллельно заключает лицензионные сделки. AI может стать новым источником роялти, а может съесть долю живых артистов. Замедление подписок на богатых рынках. Ответ компании — рост цен, суперфан-тарифы (Streaming 2.0) и экспансия в Китай с Индией, где платящих слушателей пока мало. Долг. Чистый долг вырос с €2.4B до €4.1B за полгода: покупка Downtown, байбеки, дивиденды. Управление. Боллоре с 28% решает почти все. Выводы. Музыку слушают при любой экономике — по сути защитный актив с растущим рынком. Редкий случай: бумага уже прошла свою коррекцию, пока остальной рынок стоит на максимумах. Форвардная оценка — на минимуме с момента листинга. Но подписки реально замедлились, и катализатора для быстрого разворота я не вижу. Жду отчет в конце октября: если стриминг ускорится — интересная точка входа ниже €13, там дивидендная доходность превышает 4%. Открой свой плейлист — скорее всего, каждый третий трек в нем платит роялти именно UMG. Рынок всегда ближе, чем кажется. ⚠️ Не является инвестиционной рекомендацией

Свежие разборы с точками входа и выхода — с тарифа Pro. Pro