SPOT

Spotify Компанія відзвітувала сьогодні вранці — і взяла планку, яку не брав жоден аудіосервіс в історії: 300M платних підписників. Тікер $SPOT. Заснована у 2006 у Стокгольмі, запуск сервісу — 2008, сектор — аудіостримінг. З січня 2026 на чолі одразу два CEO — Густав Седерстрем і Алекс Норстрем, а засновник Даніель Ек відійшов у виконавчі голови. На біржу вийшла у 2018 через прямий лістинг (без класичного IPO). Торгується на NYSE (Нью-Йоркська біржа) у $, а звітує у € — тому ціна в доларах, операційні цифри в євро. Цифри: Ціна акції — $488 Капіталізація — $100B Виручка — близько €18B за останні 12 місяців EPS — близько $15 (річний прибуток на одну акцію) P/E — 33 (скільки річних прибутків коштує компанія) Кеш — €9.4B Дивіденди — не платить, замість них байбек (викуп своїх акцій з ринку) Акція від піку червня 2025 втратила близько 37% Чим заробляє. Premium-підписки — ядро бізнесу, близько 90% виручки. 300M підписників платять у середньому €4.89 на місяць. Другий канал — безкоштовний тариф з рекламою: 494M користувачів, але приносять вони всього €446M за квартал. Величезна аудиторія, скромна монетизація — зате це воронка: безкоштовні з часом стають платними. У каталозі 250M треків (60K нових щодня), 7M подкастів і сотні тисяч аудіокниг. Spotify живе з тобою весь день: дорога, спорт, робота, сон — є навіть плейлисти для котів, і в них мільйони прослуховувань. Головна деталь, яку більшість не знає: Spotify не володіє музикою. Близько 70% виручки одразу йде правовласникам — лейблам Universal, Sony, Warner та іншим. Звідси валова маржа близько 33% — проти 60%+ у Coca-Cola з недавнього розбору. Звідки тоді прибутковість. У 2023 компанія провела три хвилі скорочень — близько 2.3K осіб, включно з грудневою — одразу 17% штату. Ек пізніше прозоро визнав: різали глибше, ніж варто було. Зате ринок оцінив дисципліну — за 2024 акція зробила +138%. Цього року масових звільнень немає: у березні відпустили всього 15 осіб із подкастів. Момент на майбутнє: різати більше нічого — нові витрати лягають прямо на прибуток. Що показав звіт 4 серпня. Виручка €4.8B за квартал (+14%), валова маржа — рекордні 33.4%. Вільний грошовий потік €797M — рекорд для другого кварталу, за останні 12 місяців уже €3.3B. Але прибуток на акцію вийшов нижче прогнозів — витрати на маркетинг і AI ростуть швидше за очікування. Плюс прогноз на наступний квартал слабший, ніж хотів ринок. Підсумок: -5% на премаркеті, але частину падіння акція вже відіграла. Конкуренти. Apple Music, YouTube Music і Amazon Music. Ключовий момент: для всіх трьох музика — побічний бізнес, їм не потрібно на ній заробляти, можуть демпінгувати нескінченно. Spotify — єдиний чистий гравець у секторі і при цьому лідер з великим відривом: близько 35% всіх платних музичних підписок світу. Основні ризики. Лейбли. Три мейджори контролюють контент, без якого сервіс порожній. Кожне подовження контракту — торг про маржу, і стелю рентабельності задає не Spotify. Big Tech з нескінченними грошима. Поки Spotify зобов'язаний показувати прибуток, Apple може роками тримати ціну нижче собівартості. Уповільнення в багатих країнах. Нові користувачі приходять із ринків, що розвиваються, і платять менше — середній чек під тиском. Поки рятують підвищення цін (у США вже третє за чотири роки), але цей ресурс не нескінченний. AI. Подвійний ризик: витрати вже тиснуть на прибуток (звіт це показав), а генеративна музика може перевернути економіку контенту — у будь-який бік. Ціна. P/E 33 при зростанні виручки 14% на рік — недешево. Плюс co-CEO Норстрем у липні продавав акції. Дрібниця, але я таке помічаю. Висновки. Бізнес сильний: підписка, яку не скасовують навіть у кризу, рекордна маржа, €3.3B вільного грошового потоку за рік і відрив від конкурентів, який не скоротити грошима. Але стелю маржі тримають лейбли, а оцінка після -37% від піку все ще не дешева. Не розглядав раніше для купівлі, але придивлюсь при ціні нижче $400. Яку компанію розібрати наступною? Пиши тікер або назву в коментарях. ⚠️ Не є інвестиційною рекомендацию

Свіжі розбори з точками входу й виходу — з тарифу Pro. Pro