SPOT

Spotify Компания отчиталась сегодня утром — и взяла планку, которую не брал ни один аудиосервис в истории: 300M платных подписчиков. Тикер $SPOT. Основана в 2006 в Стокгольме, запуск сервиса — 2008, сектор — аудиостриминг. С января 2026 во главе сразу два CEO — Густав Седерстрем и Алекс Норстрем, а основатель Даниэль Эк отошел в исполнительные председатели. На биржу вышла в 2018 через прямой листинг (без классического IPO). Торгуется на NYSE (Нью-Йоркская биржа) в $, а отчитывается в € — поэтому цена в долларах, операционные цифры в евро. Цифры: Цена акции — $488 Капитализация — $100B Выручка — около €18B за последние 12 месяцев EPS — около $15 (годовая прибыль на одну акцию) P/E — 33 (сколько годовых прибылей стоит компания) Кеш — €9.4B Дивиденды — не платит, вместо них байбек (выкуп своих акций с рынка) Акция от пика июня 2025 потеряла около 37% Чем зарабатывает. Premium-подписки — ядро бизнеса, около 90% выручки. 300M подписчиков платят в среднем €4.89 в месяц. Второй канал — бесплатный тариф с рекламой: 494M пользователей, но приносят они всего €446M за квартал. Огромная аудитория, скромная монетизация — зато это воронка: бесплатные со временем становятся платными. В каталоге 250M треков (60K новых каждый день), 7M подкастов и сотни тысяч аудиокниг. Spotify живет с тобой весь день: дорога, спорт, работа, сон — есть даже плейлисты для котов, и у них миллионы прослушиваний. Главная деталь, которую большинство не знает: Spotify не владеет музыкой. Около 70% выручки сразу уходит правообладателям — лейблам Universal, Sony, Warner и другим. Отсюда валовая маржа около 33% — против 60%+ у Coca-Cola из недавнего разбора. Откуда тогда прибыльность. В 2023 компания провела три волны сокращений — около 2.3K человек, включая декабрьскую — разом 17% штата. Эк позже прозрачно признал: резали глубже, чем стоило. Зато рынок оценил дисциплину — за 2024 акция сделала +138%. В этом году массовых увольнений нет: в марте отпустили всего 15 человек из подкастов. Момент на будущее: резать больше нечего — новые расходы ложатся прямо на прибыль. Что показал отчет 4 августа. Выручка €4.8B за квартал (+14%), валовая маржа — рекордные 33.4%. Свободный денежный поток €797M — рекорд для второго квартала, за последние 12 месяцев уже €3.3B. Но прибыль на акцию вышла ниже прогнозов — расходы на маркетинг и AI растут быстрее ожиданий. Плюс прогноз на следующий квартал слабее, чем хотел рынок. Итог: -5% на премаркете, но часть падения акция уже отыграла. Конкуренты. Apple Music, YouTube Music и Amazon Music. Ключевой момент: для всех троих музыка — побочный бизнес, им не нужно на ней зарабатывать, могут демпинговать бесконечно. Spotify — единственный чистый игрок в секторе и при этом лидер с большим отрывом: около 35% всех платных музыкальных подписок мира. Основные риски. Лейблы. Три мейджора контролируют контент, без которого сервис пуст. Каждое продление контракта — торг о марже, и потолок рентабельности задает не Spotify. Big Tech с бесконечными деньгами. Пока Spotify обязан показывать прибыль, Apple может годами держать цену ниже себестоимости. Замедление в богатых странах. Новые пользователи приходят из развивающихся рынков и платят меньше — средний чек под давлением. Пока спасают повышения цен (в США уже третье за четыре года), но этот ресурс не бесконечен. AI. Двойной риск: расходы уже давят на прибыль (отчет это показал), а генеративная музыка может перевернуть экономику контента — в любую сторону. Цена. P/E 33 при росте выручки 14% в год — недешево. Плюс co-CEO Норстрем в июле продавал акции. Мелочь, но я такое замечаю. Выводы. Бизнес сильный: подписка, которую не отменяют даже в кризис, рекордная маржа, €3.3B свободного денежного потока за год и отрыв от конкурентов, который не сократить деньгами. Но потолок маржи держат лейблы, а оценка после -37% от пика все еще не дешевая. Не рассматривал ранее для покупки, но присмотрюсь при цене ниже $400. Какую компанию разобрать следующей? Пиши тикер или название в комментариях. ⚠️ Не является инвестиционной рекомендацией

Свежие разборы с точками входа и выхода — с тарифа Pro. Pro