NTR

Nutrien $NTR Крупнейший в мире производитель калийных удобрений и крупнейший агроритейлер Северной Америки и Австралии. Компания образована в 2018 слиянием PotashCorp и Agrium, штаб-квартира — Саскатун, Канада, CEO — Кен Сайтц (с 2022). Листинг — Торонто и Нью-Йорк, отчитывается в $. Цифры: Цена — $79 Капитализация — $37B Выручка — $28B за последние 12 месяцев, чистая прибыль — $2.4B EPS — $4.9 P/E — 16 Кеш — $0.9B при долге около $11B Дивиденды — $0.55 в квартал, доходность 2.8%, годовая выплата растет каждый год с основания Акция за 2026 сделала +27% Чем зарабатывает. Ритейл — почти 2000 точек, где фермер покупает удобрения, семена, средства защиты растений, услуги агрономов и даже кредит на все это (Nutrien Financial). Это две трети выручки, но маржа здесь около 10%: ритейл не делает иксы, он делает предсказуемость и сглаживает качели сырьевых сегментов. Растет за счет собственных брендов: их доля в валовой марже уже 30%. Калий — сердце компании. По сути соль с глубины километра, только кот ее лизать не станет. Шесть шахт в Саскачеване, около 20% мировых мощностей. Себестоимость $113 за тонну при цене продажи $267 — валовая маржа под 60%. Экспорт идет через Canpotex — консорциум с Mosaic. Азот — аммиак, карбамид, растворы. Главная статья затрат здесь — природный газ, и у Nutrien он канадский и американский: $2.1 за MMBtu против $15+ в Европе. Это структурное преимущество, а не удача квартала. Фосфаты — маленький и убыточный сегмент: сера подорожала (половина мировой торговли серой идет через Ормуз), валовая маржа ушла в минус. Продать, закрыть или оставить — решение обещали в этом году. Что случилось за год. Начало 2026 — война с Ираном и блокировка Ормузского пролива. Через Персидский залив идет около трети морского экспорта карбамида. Цены на удобрения +26% за несколько недель, карбамид выше $850 за тонну, акция улетела на $85 — максимум с 2022. В середине июня США и Иран объявили о перемирии — карбамид за несколько недель упал почти вдвое, до $450, акция -28%, до $61. В июле блокаду вернули, цены снова пошли вверх, компания подняла прогноз продаж калия, урезала капзатраты и ускорила байбек. +17% за месяц. Конкуренты. В калии — Mosaic, ICL, K+S и Беларуськалий с Уралкалием: под санкциями и ограничениями, но их калий все равно доходит до Китая, Индии и Бразилии. В азоте — CF Industries и Yara. В ритейле глобального аналога нет. Ключевое отличие Nutrien — единственная в секторе полная цепочка: шахта → завод → собственный магазин у фермера. Основные риски. Геополитическая премия — риск номер один. Рост 2026 сделала война, а не бизнес. Мир в Заливе → карбамид вниз → акция вниз. Фосфаты и долг. Пересмотр трех бизнесов может закончиться списаниями. Долг $11B при кеше меньше $1B, новые облигации — уже под 4.9-5.4%. Выводы. Nutrien — качественный циклический бизнес с одной из самых низких себестоимостей калия в мире и растущим дивидендом. Но по $79 я его не покупаю. Точка входа ниже $60. Первое — рынок сам дважды показал цену без войны: год начался с $62, а в июне после объявления перемирия акция за две недели вернулась к $61. Разница с $79 — это премия за Ормуз. Второе — это уже было. 2022: война в Украине, скачок цен на удобрения, рекордная прибыль, акция $117. Потом фермеры перестали покупать по таким ценам — мировые поставки калия упали на 14%, цены рухнули, и к 2024 акция стоила $44. Дорогие удобрения лечат сами себя: спрос уходит, пока цена не вернется. Третье — математика входа. На $79 консенсус аналитиков дает $80 через год: +1% плюс 2.8% дивиденда против -24% до цены без войны. На $60 — дивиденд 3.7%, до консенсуса +33%, а на прибыли 2028, которую уже закладывают аналитики ($4.15 на акцию), это P/E 14 против 19 сейчас. Нормальная цена для циклической компании. Что может сломать тезис: пролив не откроют годами — CoBank ждет высоких цен на удобрения до 2028. Тогда $60 я не увижу и эту историю пропущу. Упущенная прибыль — не убыток. Убыток — купить на пике и два года держать -25%, пока рынок вспоминает, что удобрения — это сырье. ⚠️ Не является инвестиционной рекомендацией

Свежие разборы с точками входа и выхода — с тарифа Pro. Pro