FICO

Fair Isaac $FICO Компания, чьей формулой Америка измеряет кредитоспособность людей — и которую государство сейчас лишает монополии. Три обвала за один месяц. Основана в 1956 инженером Биллом Фэйром и математиком Эрлом Айзеком, штаб-квартира — Бозмен, Монтана. Листинг — NYSE, входит в S&P 500. CEO — Уилл Лэнсинг (с 2012). Финансовый год заканчивается 30 сентября (завтра). Цифры: Цена — $617 (за сегодня -26%) Капитализация — около $15B Выручка — $2.53B прогноз на фискальный 2026 (+27%) EPS — $36.9 (прогноз компании на этот год) P/E — 17; на пике 2024 было выше 100 Операционная маржа — 62% Кеш — $305M при долге $5.6B Дивидендов нет с 2017 — только байбек Акция от пика ноября 2024 ($2382) потеряла 74%, из них около трети — за сентябрь Чем зарабатывает. Скоринг — 68% выручки, $459M за квартал (+41%). FICO не хранит данные о заемщиках — это делают три бюро: Equifax, Experian, TransUnion. FICO владеет формулой: банк запрашивает скор — платит роялти. Больше 90% крупных кредиторов США считают риск именно так. Ипотека — 62% сегмента, то есть около 42% всей выручки компании. Плюс подписки myFICO для людей (+5%). Софт — 32%, $215M (+2%). FICO Platform — системы принятия кредитных решений и антифрод (Falcon защищает около двух третей платежных карт мира). Платформа растет на 62%, старые продукты падают на 25% — в сумме почти ноль. Отчет 29 июля. Выручка $674M (+26%), прибыль на акцию $10.45 (+41%), денежный поток $370M. Годовой прогноз повысили. Но главная деталь: ипотечная выручка +97% при росте объемов на единицы процентов. Компания подняла цену скора для ипотеки с $4.95 до $10 — за год, за тот же продукт. Это не спрос, это прайс-лист монополиста. И второе: за квартал выкупили акций на $1.96B по средней $1149 — это в полтора раза дороже сегодняшней цены (акция сейчас на треть ниже цены выкупа), причем $1.5B из них взяли в кредит. Война с регулятором. Июль 2025 — Билл Палт, глава FHFA (регулятор ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac, через которые проходит большая часть ипотек США), разрешает принимать конкурента VantageScore 4.0. Акция -9%. FICO отвечает прямой лицензией в обход бюро — +32%. Апрель 2026 — агентства реально начинают принимать VantageScore, к июлю по нему прошло 4.4% ипотек. 4 сентября — Палт обязывает одобрять всех кредиторов на VantageScore: -17% за день. 28 сентября — единая ценовая сетка, где VantageScore формально равен FICO: еще -12% за два дня. Параллельно сенатор Хоули ведёт собственное расследование ценообразования FICO и просит Минюст и FTC проверить компанию. Конкуренты. VantageScore — создан в 2006 тремя бюро. Теми самыми, чьи данные FICO использует: поставщики стали конкурентами. Цены за скор: FICO $10, Experian — бесплатно и обещает так навсегда, TransUnion $0.99-4, Equifax $4.50. Монополия кота на подоконник тоже казалась вечной. Ответ FICO — новая модель 10T за $0.99 плюс $65 за выданный кредит, с 1 января 2027 ее принимает FHA. Основные риски. Регулятор. Ипотека — 42% выручки, и это именно та часть, что росла на цене. Вернется цена к $5 — прибыль потеряет десятки процентов. Долг. $5.6B под 5.64% при кеше $305M, собственный капитал отрицательный. Занимали, чтобы выкупать акции по $1149. Проценты съедают треть свободного денежного потока. Инерция — единственная защита. Кредиторы консервативны: 4.4% у VantageScore спустя три месяца. Но регулятор убирает барьеры один за другим. Ставки. Объем ипотек зависит от ФРС, а рынок обсуждает повышение — писал об этом. Выводы и моя позиция. Бизнес-модель мечты: формула, 62% маржи, почти нулевой капекс. Но два года рост держался на удвоении цены, а теперь государство целенаправленно ломает именно это. Три обвала за месяц — нож еще падает, отчет 4 ноября покажет реальную миграцию кредиторов. Не держу. Точка входа — ниже $550 (там даже при потере половины ипотечной выручки P/E остается около 15). Это не сигнал — это тезис с понятным катализатором. Поставь 🔥, если разобрать тех, кто на этом выигрывает — Equifax, Experian и TransUnion. ⚠️ Не является инвестиционной рекомендацией

Свежие разборы с точками входа и выхода — с тарифа Pro. Pro